开首 申万宏源

　　申万宏源发布研报称，好意思联储11月降息仍然是八成率事件。好意思国9月CPI数据并未对降息预期酿成较大冲击，本周逍遥金数据高于商场预期（飓风）可能是一个成分。由于好意思联储现时关于作事的原宥远高于通胀，11月降息25BP照旧基给假定，但需原宥来岁降息不达预期的可能性（当赶赴还100bp+）。

　　事件：

　　8、9月好意思国经济和CPI数据证伪了前期的阑珊来回和逾额的降断来回，后续好意思联储降息节律是否有变？年内两次25bp照旧基给假定，但需原宥来岁降息不达预期的可能性。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　一、9月好意思国CPI通胀超预期，成色怎么？

　　9月好意思国CPI超商场预期刚劲，中枢通胀除房租外多有升温。9月好意思国CPI同比2.4%，环比0.2%，商场预期同比为2.3%。从中枢通胀结构来看，车辆通胀主要响应前几月二手车价钱回升，中枢非耐用品通胀响应本年以来入口价钱上涨，中枢非房租服务通胀对应近几月住户薪资增速反复。

　　四季度好意思国通胀压力可能再起。主要成分可能是房租通胀（房价）、中枢非耐用品（入口价钱传导）。若好意思国作事强势合手续，则中枢非房租服务通胀也可能成为通胀韧性的开首。瞻望来岁，通胀粘性照旧主基调，在降息的累计影响下，存在结构性地二次通胀压力。

　　二、三季度好意思国经济韧性开首于那儿？

　　各样数据指向好意思国三季度经济韧性较强。如国庆节时分公布的好意思国9月作事数据、9月ISM服务业PMI。从更为高频的数据来看，花旗好意思国经济不测指数自7月以来合手续回升。凭据最新亚特兰大联储及时预测，三季度好意思国GDP季调环比折年增速可能达3.2%，高于二季度增速。

　　在好意思国二季度GDP公布之后，商场关于好意思国下半年的经济增速预测不到2%，为何好意思国经济在三季度一步步展现出更强韧性呢？有两方面成分可能是潜在撑合手：财政发力、金融情景平缓，好意思国实体较低的杠杆率也使得三季度飓风冲击对经济影响较小。

　　三、瞻望：好意思联储11月降息仍然是基给假定

　　好意思联储11月降息仍然是八成率事件。好意思国9月CPI数据并未对降息预期酿成较大冲击，本周逍遥金数据高于商场预期（飓风）可能是一个成分。由于好意思联储现时关于作事的原宥远高于通胀，11月降息25BP照旧基给假定，但需原宥来岁降息不达预期的可能性（当赶赴还100bp+）。

　　有两方面成分可能成为四季度经济的“顶风”，一方面近期好意思债利率的回升，可能会制约金融条目的平缓。另一方面，在新财年+大选季+来岁1月1日债务上限摆布影响下，四季度好意思国财政能否连续发力需要不雅察。往日好意思债利率走势需不雅察经济以及大选成果，而好意思元指数则需原宥日央行加息程度（石破茂表态偏鸽）以及欧央行降息程度（下周欧央行举行货币战术例会）。

　　风险教唆：

　　地缘政事打破升级；好意思国经济放缓超预期；好意思联储再次转“鹰”。

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累赘剪辑：江钰涵